Что произошло

Флагманский фонд частного кредитования Apollo, Apollo Debt Solutions, столкнулся с серьезными проблемами, удовлетворив менее 30% запросов на выкуп за второй квартал текущего года. Инвесторы стремились вывести примерно 2,4 миллиарда долларов, что составляет около 17% от общей стоимости фонда. Из-за высокого спроса на выкуп Apollo ограничил общую сумму, разрешенную для выкупа, до 5%, что привело к ситуации, когда была возвращена лишь малая доля запрашиваемых средств.

Почему это важно

Эта тенденция вызывает беспокойство не только для Apollo, но и для всего рынка частного кредитования, так как аналогичные проблемы наблюдаются и у девяти крупных фондов. В совокупности эти фонды получили почти 15 миллиардов долларов в виде запросов на выкуп, но смогли удовлетворить менее 40% из них. Это указывает на растущее беспокойство инвесторов, в первую очередь вызванное опасениями относительно стабильности доходов от компаний, поддерживаемых частным капиталом, особенно в условиях продолжающейся трансформации традиционных бизнес-моделей искусственным интеллектом.

Контекст

Исторически фонды частного кредитования привлекали состоятельных индивидуальных инвесторов, предлагая привлекательные доходности. Однако недавно ситуация изменилась: рост процентных ставок и экономическая неопределенность заставляют все больше инвесторов пересматривать свои обязательства. В первом квартале запросы на выкуп составили 11%, а увеличение до 17% во втором квартале указывает на ухудшение настроений. Несмотря на рост на публичных рынках, аппетит к выкупам продолжает расти, что указывает на более глубокие проблемы в секторе частного кредитования.

Что это значит

Ситуация, вероятно, усугубится в ближайшие месяцы, так как многие кредиты, выданные в условиях низких ставок в 2021 и 2022 годах, имеют плавающие ставки. Заемщики, которые уже испытывают трудности, использовали механизмы Payment-in-Kind (PIK) для отсрочки платежей по процентам, фактически накапливая проценты на суммы основного долга, которые они не могут обслуживать. Поскольку эти кредиты приближаются к погашению в течение следующих 12-24 месяцев, многие столкнутся с суровыми условиями рефинансирования в условиях все еще высоких ставок, особенно в технологическом секторе. Кроме того, сигналы от Федеральной резервной системы о возможном повышении ставок могут еще больше усугубить ситуацию, что приведет к увеличению давления на кредитные фонды и их инвесторов.